비트코인은 과거보다 변동성이 줄어들었지만, 시장 상황이 변할 때 보유하기는 여전히 어려울 수 있습니다. 이러한 긴장감이 블랙록이 최근 제시한 신중한 자산 배분의 핵심입니다. 비트코인은 ETF를 통해 접근하기 쉬워졌고 기관 투자 시장 인프라에 더욱 깊숙이 자리 잡았지만, 2025년 10월 고점 대비 약 50% 하락했습니다.
블랙록은 이러한 하락세가 비트코인의 장기적인 포트폴리오 역할 자체를 무효화하는 것은 아니라고 판단했습니다. 8월 보고서에서 블랙록은 이러한 하락세의 주요 원인을 암호화폐 관련 부채 축소와 투자 자금 흐름의 변화로 분석했으며, 비트코인 투자 자체의 근본적인 가치 하락을 의미하는 것은 아니라고 지적했습니다. 투자자들에게 더욱 중요한 질문은 비트코인이 더 이상 위험한 투자 대상이 아닌지 여부가 아니라, 시장 성숙으로 인해 이전 주기보다 제한적인 투자 노출이 더욱 효과적인 투자 전략이 되었는지 여부입니다.
이는 비트코인을 “디지털 금”이라고 부르는 것보다 더 좁은 범위의 주장입니다. 블랙록의 상관관계, 변동성 및 최대 손실률 데이터는 비트코인이 포트폴리오 다각화에 어느 정도 기여할 수는 있지만, 전통적인 방어적 투자 자산보다는 고위험 자산에 훨씬 가깝다는 것을 보여줍니다.
비트코인 변동성 완화의 배경에는 ETF 접근성, 옵션 및 장기 보유자들이 있다.
블랙록의 미국 테마형 및 액티브 ETF 책임자인 제이 제이콥스는 비트코인 변동성이 약 80에서 35~40 범위로 축소되었다고 밝혔습니다.
벤징가(Benzinga) 에 보도된 그의 발언에 따르면, 이러한 변화는 ETF 접근성 확대, 옵션 시장 활성화, 그리고 장기 투자자 기반의 확대 덕분이라고 설명했습니다.이러한 변화는 투자자들이 시장에 진입하고 거래하는 방식을 바꾸어 놓습니다.
ETF는 상장 투자 수단을 제공하고, 옵션은 헤지 및 포지셔닝 방법을 다양화하며, 장기 보유자는 단기적인 투기적 자금 흐름에 대한 의존도를 줄일 수 있습니다. 그러나 이러한 변화가 급격한 가격 조정 가능성을 완전히 없애는 것은 아닙니다. 블랙록의 장기 데이터에 따르면 2024년 말 비트코인의 1년 이동평균 변동성은 50% 중반대에 근접하여 금, 글로벌 주식, 미국 국채보다 여전히 상당히 높은 수준을 유지하고 있습니다.2025년 10월 고점 대비 약 50% 하락은 이러한 차이점을 잘 보여줍니다. 블랙록은
8월 분석 에서 이러한 하락세의 주요 원인을 비트코인의 장기 투자 전망 붕괴보다는 암호화폐 시장의 레버리지 축소와 투자 흐름의 변화로 분석했습니다. 시장 인프라가 개선되면 단기적인 손실을 투자자들이 쉽게 감당할 수 있는 환경을 조성하지 않으면서도 비트코인의 장기적인 움직임에 영향을 미칠 수 있습니다.
1~2% 배분 결과는 규모 조정에 관한 논거이지, 낮은 변동성을 주장하는 것은 아닙니다.
블랙록의 가장 유용한 결론은 동시에 가장 제약적인 결론이기도 합니다. 10년 간의 최신 분석에서 블랙록은 전통적인 60/40 포트폴리오에 비트코인을 1~2% 정도만 추가해도 과거 위험 조정 수익률이 향상된다는 사실을 발견했습니다. 이 결과는 소규모 포지션의 중요성을 시사하는 것이지, 채권이나 기타 변동성이 낮은 자산이 수행하는 안정화 역할을 비트코인으로 대체하라는 의미는 아닙니다.
비트코인 가격 변동폭이 크기 때문에, 그 정도 규모의 투자 비중은 과거 포트폴리오 성과에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 투자자가 전체 포트폴리오 위험에 대한 비트코인의 기여도를 제한하려면 투자 비중을 적정 수준으로 유지해야 합니다. 따라서 이 분석은 비트코인이 안전하다고 단정짓기보다는, 변동성이 큰 소규모 투자 요소가 포트폴리오의 수익률과 위험 프로필을 변화시킬 수 있다는 점을 인정하는 데 초점을 맞춰야 합니다.이러한 구분은 중요합니다. 왜냐하면 ”
분산투자 “라는 용어가 너무 광범위하게 사용되는 경우가 많기 때문입니다. 분산투자란 자산이 주식 시장과 완전히 동일한 움직임을 보이지 않는다는 것을 의미할 수 있지만, 반드시 시장 스트레스 상황에서 자본을 보호한다는 것을 의미하는 것은 아닙니다. 블랙록의 분석은 60/40 포트폴리오에서 분산투자의 역할이 제한적이라는 점을 뒷받침합니다. 또한 변동성 관련 증거는 후자의 해석에 명확한 한계를 제시합니다.
이 결과는 미래 결과를 보장하는 것이 아니라 과거의 사례를 보여주는 것입니다. 포트폴리오 분석은 특정 자산 배분이 연구 기간 동안 위험 조정 수익률에 어떤 영향을 미쳤을지 보여줄 수 있지만, 상관관계, 자금 흐름 또는 변동성이 다음 시장 충격에서도 유사하게 움직일 것이라고 보장할 수는 없습니다. 비트코인처럼 과거 이력이 있는 자산의 경우, 허용 가능한 모델 가중치와 실제 경험 사이의 격차가 여전히 중요한 문제로 남아 있습니다.
비트코인과 S&P 500 지수 간의 상관관계가 0.53에 불과해 금처럼 독립적인 지수에는 한참 못 미칩니다.
상관관계는 금과의 비교를 가장 명확하게 검증하는 지표입니다. 블랙록은 2022년 이후 비트코인과
S&P 500 지수의 상관관계 가 0.53인 반면, 금의 상관관계는 0.19라고 보고했습니다. 0.53이라는 수치는 주식과의 완벽한 1:1 관계에는 훨씬 못 미치므로 분산 투자의 여지가 있음을 의미합니다. 그럼에도 불구하고 같은 기간 금의 상관관계보다는 상당히 높은 수치입니다.
이러한 점에서 비트코인은 다소 애매하지만 더 정확한 범주에 속합니다. 비트코인은 단순히 주식 시장의 위험을 나타내는 또 다른 수단이 된 것은 아니지만, 주식과의 관계는 금보다 훨씬 더 긴밀합니다. 역사적으로 주식 시장과 더 독립적으로 움직여 온 자산을 찾는 투자자들은 비트코인보다는 금과의 비교에서 더 큰 공감을 얻을 수 있습니다.
따라서 블랙록의 데이터는 분산 투자 효과 자체를 부정하는 것이 아니라, 그 한계를 규정하는 것입니다. 비트코인은 특히 비중이 작을 경우 주식 및 채권 포트폴리오에 다른 방식으로 기여할 수 있지만, 비트코인을 금의 역사적 포트폴리오 기능의 직접적인 대체재로 간주할 만한 근거는 없습니다. 이러한 구분은 투자자들이 분산 투자가 단순히 과거 실적을 개선하는 것이 아니라 실질적인 효과를 기대하는 시기에 가장 중요합니다.
이는 또한 해당 회사의 1~2% 수익률이 더 큰 비중을 차지하는 시나리오보다 더 신뢰할 만한 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다. 소액 투자라고 해서 비트코인이 안전자산이 될 필요는 없습니다. 단지 비트코인의 수익률 패턴이 포트폴리오의 나머지 자산과 동일하지 않아야 하고, 비트코인의 변동성이 투자 효과를 압도하지 않도록 관리해야 합니다.2017년 12월부터 2024년 12월까지 비트코인과 금, 글로벌 주식, 미국 국채 수익률의 1년 이동 평균 변동성 — 출처:
블랙록의 iShares
50%를 초과하는 네 번의 하락이 실행 제약 조건으로 정의됩니다.
실질적인 제약은 비트코인의 과거 하락세입니다. 블랙록의 iShares에 따르면 2014년 이후 비트코인은 50% 이상 하락한 경우가 네 차례 있었습니다 . 가장 큰 세 번의 하락은 평균 약 80%의 하락률을 기록했으며, 이 네 번의 주요 조정 중 세 번은 회복에 거의 3년이 걸렸습니다.
그러한 사례들은 투자자들이 심각한 하락세와 매입 가격보다 낮은 장기간의 수익률 속에서도 투자 비중을 유지할 수 있는지 여부를 시험합니다. 이러한 하락 이후 투자 비중을 줄이는 투자자는 전략적 투자 비중 분석에서 시사하는 과거 성과를 달성하지 못할 수 있으며, 반대로 낮은 비중을 유지하는 투자자는 장기간 수익률이 낮은 상태로 유지될 수 있음을 감수해야 합니다.블랙록의
iShares Bitcoin Trust ETF 설명서에는 이러한 제한 사항이 명시적으로 언급되어 있습니다. 투자설명서에서는 비트코인 투자를 투기적인 것으로 설명하고, 극심한 변동성과 원금 손실 가능성을 경고하며, 분산 투자가 시장 손실이나 원금 손실을 막아주지 못할 수도 있다고 명시하고 있습니다.
그러한 경고는 블랙록이 제시하는 1~2% 할당 비율과 일맥상통합니다. 비트코인은 더 넓은 포트폴리오 내에서 차별화된 노출을 제공하는 작고 제한적인 자산으로 취급되어야 하며, 과거의 하락 이력이 더 이상 적용되지 않는 저변동성 자산으로 여겨져서는 안 됩니다.
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